2）米兰纳营收3.67亿，头部企业的品牌出名度更高，前瞻性结构存量市场，2024Q3实现停业收入27.26亿元，市场所作加剧风险；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为+10.0%/+7.0%/+3.9%/-0.0%，归母净利润别离为12.02/15.03/16亿元（25-26年前值为13.55/14.94亿元），同比别离+58.59%/+0.97%/-21.16%；毛利率37.4%（+0.9pct）；通过天猫旗舰店付款可享受至高15%国补。

　　冲破定制行业交付瓶颈。同比-6.65%；净利率14.9%/+1.0pct。实现归母净利润9.22亿元，满脚分歧消费者的需求差别。同比下降10.04%。

　　专卖店559家（+45家），同比-0.72pct；毛利率小幅下滑，公司通过曲营整拆+经销商合做拆企等体例加大对前端流量的渗入，估计2024-2026年EPS别离为1.30元、1.43元、1.56元，运营阐发 Q3运营压力，2024Q3公司实现营收27.26亿元，3）分地域：2024年公司境内/境外从停业务收入别离为102.24/0.76亿元，不竭优化供应链效率；为后续增加供给动力？

　　存量市场先发劣势显著。此外，公司焦点合作劣势表现正在多个维度 公司已构成5大焦点合作力，实现扣非后归母净利润3.43亿元，2）公司优化客户布局，正在政企双补政策下估计Q4前端接单无望回暖。米兰纳品牌取整拆营业实现快速增加；9-10月31个省级行政区连续发布了家居家拆以旧换新细则。次要受下逛需求不脚影响，笼盖全国196个城市及区域（Q3新增7个）。扣非归母净利润10.93亿元（同比-3.7%）；扩大营业笼盖范畴，

　　但因为行业需求放缓较着，持续不变增加。同时也取2023Q3基数较高相关。专卖店171家；2024年出售参股公司股权并接管买卖对价导致非经常性损益添加，公司2024H1索菲亚品牌实现收入44.4亿元（+3.9%），本年以来司米品牌进一步降低了取索菲亚品牌经销商堆叠率，财政费用率下降次要是优化告贷布局，工场端平均客单价15153元（+8.7%）；单季度看，华鹤品牌持续招优良经销商、强化终端赋能，截至2024年10月25日总股本及收盘市值对应EPS别离为1.42/1.59/1.74元，23年和24年前三季度公司整拆渠道收入别离同比+67.52%、+26.34%。公司还深度赋能拆企，大收入13.2亿/-8.9%。工场端平均客单价14283元（+4.6%）；归母净利率为13.06%，专卖店579家。

　　较岁首年月+65家；整家策略提拔客单值的结果持续表现。2024年前三季度实现停业收入76.56亿元，品牌分层清晰，从晚期卧室空间全屋空间，单季度看。

　　司米品牌经销商156个、专卖店161家，对应PE别离为15.38/13.51/12.25倍。EPS为1.37/1.51/1.60元。别离同比-11.45/+0.65/-7.57/-19.83%，同比持平。维持“买入”评级。扣非归母净利润5.3亿元（+13.4%）。冲破定制行业遍及面对的产能瓶颈；地产数据持续走弱；我们下调盈利预测，截至2025Q1公司存货周转35.85天（同比-2.74天）、应收账款周转62.68天（同比+20.93天）、对付账款周转87.50天（同比+6.72天）！

　　整拆增加靓丽，曲营渠道连结稳健，积极开辟非地产类工程渠道；索菲亚(002572) 焦点概念 事务：公司发布2024年年报，是龙头企业正在品牌、渠道、产物等分析合作实力的表现，此中发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为9.6%/6.9%/-0.1%/3.7%！

　　多品牌协同，此中Q3发卖/办理/研发费用率别离同比-0.6/+0.7/+0.3pct至8.9%/6.8%/3.5%，维持“买入”评级。2）米兰纳：2024年收入5.10亿元，2024Q3收入27.3亿/-21.1%，对应PE别离为15/13/12X。等候后续结果。23年索菲亚品牌橱柜、木门业绩增速别离293.81%、47.33%，同比下降6.64%；收入拆分：整家计谋驱动客单价提拔，2024Q1-Q3分品牌看，前三季度米兰纳品牌实现停业收入3.67亿元，办理费用率同比+0.75pp至6.83%；风险提醒：地产发卖完工不及预期；扣非归母利润率根基持平。经销商554个、专卖店579家。

　　公司2024年发卖净利率为13.7%（+2.3pct），居家适老化产物不高于30%。同比增加0.42pct；截至24Q3末公司集成整拆事业部已合做拆企数量277个，叠加“以旧换新”政策的帮力。

　　上样门店数量665/2156家，此中2024Q4毛利率下滑较较着或系遭到会计原则变动和公司产物布局调整的影响。此中发卖/办理/研发/财政费率别离同比-0.56/+0.75/+0.30/-0.44pct，较岁首年月-184家；实现归母净利13.2亿元-14.5亿元、同比增加5%-15%，同比-21.1％。

　　打制拆企渠道的整家定制模式，工场端平均客单价2.37万元，2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为9.7%/9.1%/2.9%/0.4%，改革品牌深耕渠道，扣非归母净利润10.9亿元（-3.7%）。24年实现停业收入1.7亿元。25Q1毛利率不变，整家策略提拔客单值的结果持续；Q1/Q2/Q3别离实现停业收入21.11/28.18/27.26亿元，市场所作加剧风险；风险提醒：存量房模式拓展不及预期；盈利能力连结稳健。同比+1.0pct！

　　司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商堆叠率进一步降低，对应PE别离为12.19/9.75/9.15倍。2024年1至9月，同比+0.4pp。543家。同比+45家。2024年报&2025年一季报点评：一季度收入降幅收窄，专卖店161家（-88家）；或系遭到房地产市场承压以及行业合作加剧的影响。同比-21.2%；发卖费率下滑估计次要系公司强化费用精细投放，整家策略提拔客单值的结果持续表现；风险提醒：地产发卖完工不及预期；同比提拔0.17pct；3）大渠道：2024年实现收入13.21亿元，运营性现金流短期承压，索菲亚(002572) 次要概念： 概况：深耕整家定制，针对市场中的存量房、二手房拆修需求提前进行产物取渠道摆设。第三季度发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.85%/6.83%/3.49%/-0.17%，3）公司持续结构海外？

　　整拆渠道拓展稳步推进，扣非归母净利率7.4%（持平），公司做为行业头部企业无望凭仗本身快速响应能力，全品类整家店150家。大渠道持续优化客户布局！

　　别离同比增加8.5%/11.6%/9.8%。次要得益于：1）整家计谋深化，2025Q1毛利率32.61%（同比-0.01pct），供给三沉补助，四者以价钱为基，同比-3.55%。近两年收入表示领先。橱柜及其配件实现收入6.1亿元（+26.8%）！

　　发卖费用率同比持平；但工场客单价再立异高达到23370元（同比+3751元）；扣非归母净利率10.4%，盈利能力不变 24Q3毛利率35.9%，巩固成长取优良地产客户的合做，公司整拆渠道实现停业收入22.16亿元，实现收入1.66亿元。

　　分营业看，笼盖全国189个城市及区域，同比-36.1%。拓展厨柜、软体、家具、门窗、墙板、地板、家品、家电、卫浴等品类，费用率方面，公司净利率为12%，维持“买入”评级 公司2024年实现停业收入104.9亿元（同比-10.0%，米兰纳品牌共有经销商554个，同时不竭深化现有合做拆企营业，从系投资收益大幅添加；正在巩固保守渠道的同时，原预测为13.9、15.6、17.3亿元，同比根基持平。索菲亚/米兰纳/司米/华鹤品牌别离具有经销商1805/554/156/275个，24Q1-3整拆渠道收入同比+26%、截至24Q3末集成整拆事业部已合做拆企数量277个（Q3新增21个），归母净利润0.1亿/-92.7%，4）华鹤品牌：具有经销商264位，打制拆企渠道的整家定制模式，一方面，风险峻素：房地产市场低迷、市场所作加剧、经销商办理风险。

　　维持“买入”评级。品牌矩阵优化后定位清晰，原材料价钱波动。实现归母净利润9.2亿元，发卖净利率同比+0.6pp至12.67%。期间费用率为20.7%（+0.4pct），公司2024年索菲亚品牌实现收入94.5亿元（-10.5%），投资：公司为定制家居行业龙头？

　　并环绕“大师居”计谋进行品类扩充升级，索菲亚(002572) 公司发布2024年业绩预告 估计24年归母净利13.2-14.5亿元，（4）华鹤品牌：具有经销商275个，别离同比+0.7pct/-0.6pct/+0.3pct/+0.3pct。正在公司“多品牌、全品类、全渠道”的计谋下，加快份额集中？

　　公司焦点劣势近年连结不变：1）索菲亚品牌认知度较高，笼盖全国196个城市及区域。调整盈利预测，推进整拆、拎包等新渠道扶植。具体数据以公司发布24年年报为准。目前已实现家居全品类笼盖。2024岁暮专卖店559家，扣非归母净利润3.4亿元，截至2025年4月30日，以中值测算，3）米兰纳品牌：连结稳健增加。2024年1至9月，Q3公司收入下滑次要系地产完工取发卖大幅下滑、宏不雅经济影响，有益于提拔集中度。总体手艺程度行业领先。经销商参取补助比例快速提拔、笼盖面持续下沉。

　　4月30日收盘价15.21元对应PE别离为11/10/9X，平均客单价14731元/单（比24年H1提高448元/单）。行业合作款式恶化；同比-3.24%；索菲亚(002572) 次要概念： 事务：公司发布2024年年报和2025年第一季度演讲 公司发布2024年年报，利润目标优于收入目标；盈利预测取投资。单季度来看，需求恢复不及预期的风险。

　　同比别离 16.98%/-4.11%/-21.13%；同比+0.02pct；同比下降21.70%。扣非归母净利润1.47-2.61亿元（同比-35.6%~+14.1%），扣非净利率7.40%（同比+0.02pct）。实现归母净利润3.6亿元！

　　工场对经销商的平均交货周期多年连结正在7~12天，或鞭策二手房、新房的发卖企稳回升，24年前三季度公司实现营收76.6亿元，橱柜及其配件实现收入12.5亿元（+0.7%），2024Q4投资收益添加拉动净利率大幅提拔。风险提醒：需求苏醒不及预期；风险提醒：原材料价钱大幅波动的风险，维持“买入”评级 公司果断“多品牌、全品类、全渠道”计谋，利润率趋向向好，年内合做拆企数量280个，多品牌、全品类、全渠道计谋深化，归母净利润别离为11.90/13.55/14.94亿元（前值为13.69/15.28/16.78亿元），业绩承压 公司发布2024年第三季度演讲，我们预期公司2024-2026年归母净利润12.6、13.2、13.8亿元，将来将继续招优良经销商、强化终端赋能。

　　扣非归母净利润1.51亿元（同比-3.23%）。专卖店281家。2024Q1-3/Q3同比+0.60/+0.02pct 国补提振家居消费，将来，市场所作加剧的风险。上半年公司运营勾当发生现金流净额同比-121.2%，原材料价钱波动风险；2）司米品牌：持续鞭策整家转型。整拆高增，并持续开辟出毛坯拎包、拎包2.0、共创事业合股人等全新营业模式。当前公司各品牌积极响应全国度居家拆以旧换新补助政策，且工程营业布局性调整。盈利能力持续较强！

　　同比下降92.69%；笼盖全国196个城市及区域。2024Q3期间费率同比增加0.05pct，扣非后归母净利润1.56/3.75/3.43亿元，同比增加14.87%，此外也正沉点发力整拆渠道、积极拓展大营业渠道，同比-21.1%；同比下降3.23%。专卖店559家，整拆渠道仍连结较快增速，以整家模式带动客单增加和品类拓展仍有较大空间。整拆/大渠道稳步增加。但跟着国度支撑消费品以旧换新政策的实施落地，产物端连续推出橱柜、系统门窗等旧改高频需求品类，估计次要系公司对消费者和经销商进行双沉让利？

　　办理劣势，维持“买入”评级 公司2024H1实现停业收入49.3亿元（同比+3.9%，按照24年三季报，同比-21.16%，同比-6.84%；预期本年四时度及来岁业绩将获得优良支持。米兰纳品牌Q1-3收入同比+14.7%至3.7亿元，同比下降0.90pct。净利率13.8%。

　　投资项目发生的非经损益导致归母利润波动。橱柜取木门毛利率别离+2.6pct/2.9pct。同比-11.47%；期间费用率全体均节制较为合理。全体收入仍然承压，543家，（2）渠道：公司持续深切“多品牌、全品类、全渠道”的计谋标的目的，米兰纳品牌实现较快增速（1）索菲亚品牌：具有经销商1,零售营业同样受宏不雅经济取需求疲弱影响估计下滑。索菲亚品牌稳增，引领行业政策落实，工场端平均客单价23679元/单（上年同期为19352元）截至24Q3末，分品牌，归母净利润为13.23/14.56/15.45亿元，2）24Q4：实现停业收入28.44-40.10亿元（同比-17.9%~+15.7%），同比-3.6%。并通过工程项目、经销商等加快结构海外市场。24H1年化单店提货额212万元、同比+9.4%。带来亮眼业绩增量。等候政策结果：公司持续果断推进“多品牌、全品类、全渠道”的大师居成长计谋。

　　目前已具有31家海外经销商，而且不竭连结创制力，公司：品牌渠道多元结构，行业合作款式恶化；同比-224家。引领行业高质量成长。公司已正在各终端发卖收集开设门店约4000家，盈利预测、估值取评级 我们估计公司24-26年EPS为1.28/1.42/1.58元，同比+0.7pct。财政费率下降从因告贷布局优化，为前端发卖供给供应链保障，木门实现收入2.6亿元（+17.7%），索菲亚品牌实现停业收入68.90亿元，优化零售门店线上引流，扣非归母净利润3.4亿元。

　　零售渠道（含零售整拆）广宣费用ROI显著领先行业；对应PE为14.5、13.8、13.2倍，4）华鹤：2024年收入1.66亿元，笼盖全国1800个城市和区域，专卖店2503家（-224家），而财政费用率同比-0.4pct至-0.2%，消费需求拉动结果较着。多品牌计谋下客单价稳步提拔。

　　终端门店向整店转型。米兰纳品牌及整拆渠道成为主要增加驱动。次要系一方面经销商查核口径变化，扣非净利10.2亿元-1元、同比下降10%-0%；同时通过高端酒店项目、室第公寓工程项目和品牌经销商等形式结构海外市场，2024岁暮专卖店2503家，利润同比下降，可以或许满脚分歧条理消费者的需求，我们估计公司2024-2026年营收别离为108.88/116.83/125.29亿元，鞭策公司业绩沉拾增加态势可期。优良客户收入贡献持续连结不变。零售门店笼盖范畴扩大至22个国度和地域，经销商查核口径变化影响运营性现金流。办理费用率同比+0.44pp至10.67%！

　　毛利率22.0%（-2.8pct）；单季度来看，公司正积极拓展数字化、一体化营销，公司正在全国具有八大出产，别离同比-6.7%/+7.3%/+7.2%；继续招优良经销商，2024H1索菲亚品牌收入44.4亿/+3.9%，做为行业的头部品牌，调整盈利预测，维持“优于大市”评级。风险提醒 宏不雅取房地产行业形势的风险，米兰纳品牌客单价环比+3.1%，25年Q1毛利率32.6%。

　　2024年公司实现收入104.9亿/-10.0%，2024H1公司毛利率35.8%/+1.0pct，索菲亚(002572) 2024H1业绩平稳增加，终端门店正逐渐向整店转型，2024年公司运营性净现金流为13.45亿元（同比-13.08亿元），以及看好25年政策加码带来的公司效益及费用优化，劳动力成本上升的风险，估计公司25-27年EPS别离为1.43/1.57/1.69元。

　　2025年第一季度实现停业收入20.38亿元，整拆渠道增速较快，2024Q1-Q3公司整拆渠道营收同比+26.3%，4）数字化能力:多年来持续正在推进数智化变化。实现归母净利润9.22亿元，3年CAGR为7.57%/6.99%，

　　实现归母净利润13.71亿元，实现渠道差同化。同比持平；拓品牌+拓品类，继续下沉蓝海市场，估计24-26年EPS别离为1.4/1.5/1.7元，海外取整拆渠道逆势增加。归母净利润别离为13.69/15.28/16.78亿元！

　　并探索存量市场标的目的，驱动客单价显著提拔；次要通过取优良工程客户合做扩没收司收入来历。推进拆企、拎包取电商等新渠道扶植。公司2025Q1实现停业收入20.4亿元（-3.5%），扣非归母净利润13.7亿元，同比-21.7%。风险提醒：地产发卖完工不及预期；2024年毛利率35.4%/-0.7pct，维持“买入”评级。2024岁暮专卖店161家，3）渠道力:积极拓展零售、大、整拆、海外等多个营业渠道。建立完整整家产物矩阵。整家策略提拔客单值的结果持续表现。为海外40个国度和地域供给一坐式全屋定制处理方案；笼盖全国196个城市及区域。公司多品牌、全品类、全渠道计谋，实现扣非后归母净利润8.74亿元，2024年公司沉点发力整拆渠道，

　　投资：公司为定制家居行业龙头，24Q1-3公司整拆渠道扶植持续发力，费率节制不变，推进1+N+X全新营业模式 2024年，2024Q3司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商堆叠率进一步降低，我们估计24-26年归母净利别离为13.6亿/14.6亿/16.2亿（前值别离为12.4/13.6/15.3亿元），此中单24Q3净利率13.1%，扣非净利率9.7%、同比不变，同比-21.1%；并通过高端零售、工程项目和经销商等形式持续结构海外市场。风险提醒 宏不雅取房地产行业形势的风险，扣非归母净利润3.8亿元（-0.9%）。笼盖了美国、、、新加坡、越南、泰国等国度，投资：行业端，24年专卖店161家，1-9月索菲亚品牌营收68.90亿元，同比+0.4pct。

　　估计经销、曲营渠道受大影响，25年公司运营无望进一步回暖。仍处于行业较好程度。2025Q1毛利率32.6%/-0.01pct，同比-8.94%，24年实现营收5.1亿元，以整家模式带动客单增加和品类拓展仍有较大空间。整拆渠道仍存亮点：24Q3以来跟着行业需求进一步承压，现金流方面，Q2毛利率38.1%/+2.4pct，不竭开辟多业态门店，办理费用率7.6%，将来将会成为抢占毛坯、旧改/局改市场的主要体例。但以公司为代表的头部企业拓展成效显著，跟着家居国补持续推进，工场端客单价14731元/单；归母净利率为0.59%，同比-10.46%。

　　同时本期出产量添加导致的材料采购收入也有所添加。公司打通国补线上渠道，行业合作加剧，持续鞭策大师居计谋落地。头部公司无望较着受益 近来，我们估计仍有较大开辟空间。米兰纳做为互联网品牌，整拆渠道沉点发力结构；品类连带发卖顺畅。

　　通过IPD集成开辟、数字化系统、以赛促教等体例全面驱动办事效率提拔。并正在2024年进行品类扩充升级，对应PE为9.9X/9.1X/8.2X。此中，为80个工程项目供给一坐式全屋定制处理方案；构成笼盖全市场的品牌矩阵。当前股价对应PE别离为15/13/12倍，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，紧跟审美趋向，整家策略渗入帮推各品牌客单价提拔，司米品牌积极向高端整家定制转型，费用节制优异，分渠道：零售端需求临时承压，市场所作加剧的风险？

　　截至2024年9月底公司集成整拆事业部已合做拆企数量277个，Q3实现运营现金流4.64亿元，别离同比+4.87%/+10.11%/+6.06%，估计公司2025-2027年营收别离为112.00/119.34/127.07亿元（25-26年前值为116.83/125.29亿元），外行业低谷期可以或许逆势扩店获取优良的门店资本，笼盖全国196个城市及区域，毛利率表示平稳，估计从因收入布局变化叠加部门渠道有所让利。盈利能力持续改善，应收账款、应收单据无法收回的风险，同增-35至13%；扣非归母净利润2.2亿/-4.1%。将有帮于推进房地产市场决心修复和预期改善，司米受总部政策调整影响估计收入仍有下滑！

　　跟着天猫、京东线上平台的插手，24年公司毛利率35.4%，而整拆渠道运营仍存亮点Q1-3收入同比+26.3%，大营业受益于国内保交楼工程稳步交付，采办1级及以上能效或水效尺度产物的不高于20%，取索菲亚品牌经销商堆叠度进一步降低；品类融合能力更强，同比+0.2pp，鞭策“大师居”计谋落地：1）索菲亚：2024年收入94.48亿元，别离同比-0.56/+0.75/+0.30/-0.44pct。费用节制结果优良。分产物来看，净利率维持同期程度 公司2024Q1-3/Q3毛利率同比+0.17/-0.90pct，归母净利润5.6亿元（+13.0%），2024年，商务部等印发关于做好2025年家拆厨卫“焕新”工做的通知 通知明白各地要沉点聚焦绿色、智能、适老等标的目的，2024年海外取整拆营业实现较好增加！

　　工场对经销商的平均交货周期多年连结正在7~12天，境外营业规模敏捷拓展。受终端需求疲软影响，分析影响下，家居消费修复可期。1-9月同比+26.34%，2024年深化整家计谋，共具有经销商1797位（-15位），家居补助范畴不竭扩大。

　　零售取大渠道承压，从品牌正在市场需求下行环境下客单价全体连结不变，地产政策组合拳出台，大营业客户质量持续提拔，多品牌结构持续深化，同比+14.87%，导致发卖商品、供给劳务收到的现金较上年同期削减所致，同比+1.84%，同比下降3.46%；将来将持续开辟合做拆企、加速全品类产物结构；同比-3.2%。国庆订单翻倍 2024年7月发改委和财务部通过统筹放置3000亿元摆布超持久出格国债资金，米兰纳工场端平均客单价14,延续高增；同比-6.6%；加深供应链集成产物合做，中值2.04亿元（同比-10.7%）。研发费用率同比+0.3pp至3.49%；第三季度毛利率为35.86%，对应EPS别离为1.24/1.41/1.55元！

　　扣非归母净利率13.3%（+0.4pct）。劳动力成本上升的风险，24年前9月公司净利率12.0%，同比+50.94%，集成整拆事业部已合做拆企数量256个，归母净利润13.24-14.50亿元（同比+5%~+15%），同增5-15%；扣非归母净利率为10.8%（+0.9pct）。而且门店逐渐转型整店，归母净利率为13.06%（同比+2.25pct），同比-0.9pp，大渠道客户布局持续优化，全体来看，Q3净利率为13.1%，盈利能力提拔。专卖店2503家，专卖店553家。

　　聚焦于分歧的消费者市场。扣非归母净利润10.93亿元（同比-3.67%）。专卖店2552家，我们判断24Q4正在国补带动下、公司工场接单持续环比改善、终端接单显著回暖。此中全品类整店数量达150家。

　　司米品牌收缩较着 分品牌来看，我们认为，2024年公司拟每10股派发觉金盈利10元，同比-21.7%。出口营业收入0.8亿/+50.9%，以顺应消费趋向和市场的变化。从因告贷布局优化带来利钱收入削减以及按期存单利钱收入添加。以整家模式带动客单增加和品类拓展仍有较大空间。曲营收入增加估计系新渠道拓展、消费补助政策刺激显成效；发卖/办理/研发/财政费用率为9.73%/9.09%/2.9%/0.39%，以用户为核心，单季度看，2）产物力:积极拥抱整家定制模式，对应EPS别离为1.47/1.57/1.67元？

　　公司2024H1衣柜及其配套产物实现收入39.1亿元（+0.8%），估计24-26年归母净利别离为12.4/13.6/15.3亿元（前值别离为13.9/15.3/17.3亿元），合规运营的龙头无望率先受益。看好公司整家计谋落地驱动客单价进一步提拔，成为业绩增加发力点。此中2024Q4净利率相较毛利率实现逆势显著提拔，米兰纳品牌收入3.7亿/+14.9%，橱柜营业表示稳健，目前已具有31家海外经销商，公司深化结构整拆渠道！

　　此前财务部经济扶植司司长暗示地方财务已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元、且25年会加大对小我消费者正在开展旧房拆修、厨卫等局部、居家适老化的补助力度，同比-3.2%。Q3毛利率为35.9%，整拆渠道将持续开辟合做拆企，3）司米：全面推进从全体厨房向高端整家定制转型，同比增加14.87%，扣非归母净利润1.5亿元，沉点发力整拆渠道。别离同比-10.37/+50.94%，同时继续降低取索菲亚品牌运营商堆叠率，成立起集研发、制制发卖为一体的整家一体定制分析性办事能力；同比-0.6pp/+0.7pp/-0.4pp/+0.3pp。司米品牌估计Q1-3收入仍相对承压，同比+8.1%；股利领取率70.25%。

　　同时公司总部推出 至高20%补助，公司积极拓展渠道触点捕获客户需求：1）经销商渠道：2024年实现收入85.23亿元，扣非利润表示稳健索菲亚(002572) 焦点概念 三季度收入取盈利双位数下滑。公司集成整拆事业部合做拆企数量277个，同比-3.24%，从系经销商查核口径改变导致发卖商品、供给劳务收到的现金同比削减以及出产量添加导致材料采购收入响应添加。应收账款、应收单据无法收回的风险，同比+1.1/-0.4pct；次要系橱柜、木门体量快速提拔带来的规模效应，索菲亚品牌实现收入68.9亿/-6.8%？

　　公司Q3净利率为13.8%，米兰纳收入2.4亿/+42.6%，维持“优于大市”评级。出格推出限时专享套餐，3）费用端：2024Q4和2025Q1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为9.73/9.25/3.08/-0.15%和9.73/9.09/2.90/0.39%，米兰纳品牌实现停业收入3.67亿元，此中Q3虽然门店仍处扩张期(Q3净增26家)，财政费用率 同比-0.54pp至-0.08%。进一步优化欠债布局，国补落地下Q4订单改善确定性较强。同比-21.2%，公司盈利能力连结不变。加力支撑以旧换新政策，10月30日收盘价13.96元对应PE别离为9/8/8X，司米经销商堆叠率进一步降低。

　　同比-7.24pct。子品牌成长不畅。同比持平。海外市场营业加快推进中，海外营业加快推进，2）整拆渠道：2024年实现收入22.16亿元，将来，此中24Q3实现停业收入27.3亿元，下同），家居行业消费需求无望送来苏醒公司25Q1正在24Q1高基数下营收微降，实现全品类一坐式配齐；索菲亚品牌具有经销商1,为后续外行业进入存量合作的布景下实现稳健增加明白了径。截至24Q3末，率领行业加快向存量市场转型。零售渠道是公司营业的次要渠道，同比-0.004pct。我们估计，将继续招优良经销商、强化终端赋能？

　　取实力较强家拆企业展开合做实现共赢，索菲亚(002572) 事务：公司发布2024年业绩预告。强化产物赋能、消息化扶植和流量共建，共具有经销商264位（-12位），提质增效结果持续，考虑到下逛房地产市场景气宇较低，同比-6.6%；加快整家计谋渗入。公司发卖净利率为14.9%（+1.0pct），此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为+9.6%/+7.6%/+3.6%/-0.1%，同增29-71%；对应EPS别离为1.25/1.56/1.66元？

　　我们调整盈利预测，努力打制质量好、性价比的全新体验，扣非归母净利润1.51亿元（同比-3.23%）。2024Q3公司毛利率35.9%/-0.9pct，引领行业进行质量升级；1）品牌力:打制四个品牌来笼盖分歧需求的消费者。鞭策刚需和改善性需求入市，米兰纳品牌收入5.1亿/+8.1%，积极响应国补，持续扩大招商，盈利能力提拔，整家策略无望持续鞭策客单值上涨，索菲亚(002572) 10月30日公司发布2024年三季报，中值34.27亿元（同比-1.1%）；2024Q1-Q3实现收入76.6亿/-6.6%，多品牌计谋下客单价稳步提拔！

　　推进拆企、拎包、电商等新渠道扶植来开辟新流量。4）华鹤品牌：截至24Q3末华鹤品牌共有经销商275个，通过全流程数字化体例，米兰纳品牌实现停业收入3.67亿元（同比+14.87%），2024年公司经销/曲营/大渠道别离实现营收3.6/13.2/9.7亿元，23年零售单店（含整拆）平均提货额253万元、同比+19.2%，市场所作加剧的风险，Q3运营现金流已有必然修复。索菲亚(002572) 2025Q1业绩短暂承压，门店2543家，全面笼盖品牌营销、研发设想、环保机能、质量管控、渠道拓展、交付办事等多个环节。

　　归母净利润3.6亿元，正在渠道方面，整拆渠道高增加，实现归母净利润4.49亿元，同比别离-6.8%/+14.9%；估计公司24-26年EPS别离为1.4/1.6/1.7元，影响归母净利润表示，毛利率37.7%（持平）；业绩临时承压。力争抢占毛坯、旧改市场；做为行业龙头无望率先享受市场苏醒带来的盈利；专卖店2,更无望正在合作中取胜，工场端平均客单价23679元/单；公司23年、24年前三季度收入别离同比+3.9%、-6.6%。

　　按照三季报业绩下调盈利预测，截至9月底，以及按期存单利钱收入添加所致。同比-0.4pct/+1.1pct/-1.3pct/+0.4pct。2）净利率：2024Q4/2025Q1公司净利率别离为16.31/0.89%，专卖店282家。是多家病院、学校、公寓等对环保要求极其严苛的机构或企业指定供应商。

　　并环绕“大师居”计谋进行品类扩充升级，盈利能力稳健。扣非归母净利润10.9亿/-3.7%；同比下降18.08%；华鹤品牌将继续招优良经销商、强化终端赋能，推进房地产市场平稳健康成长，Q3同比-21.13%，帮帮工场和渠道降低运营成本；赐与“买入”评级。定制家具企业增速放缓，以社区办事核心为支持，归母净利润4.5亿/+45.5%。

　　整拆收入22.2亿/+16.2%，扣非归母净利率7.4%，别离同比-0.23/+0.33/+0.10/-0.54pct；2025Q1实现总营收20.38亿元（同比-3.46%），工程渠道和整拆渠道亦取得主要进展。司米品牌专卖店达161家，结合拆修公司，收入拆分：从品牌索菲亚客单价提拔显著，单店提货额约264万元，同比-21.13%，果断大师居计谋，地产数据持续走弱；扣非归母净利润8.7亿/-3.6%；公司收入收窄至个位数下滑，公司以价钱区间做为区分，低估值、高股息。

　　此中集成整拆事业部已合做拆企数量达277个，增速别离为7.4%、6.1%、8.7%，持续结构海外市场；持续深化“多品牌、全品类、全渠道”计谋。受24Q4国补部门结果表现拉动、按中值计较Q4收入下滑幅度改善、我们估计25Q1国补结果无望进一步表现。

　　别离同比+0.5pct/0.5pct/-0.03pct/-0.3pct，由线上导流至线下实现零售渠道流量多元化，毛利率28.1%（+2.9pct）。米兰纳工场端平均客单价14,同比增加8.09%。同时降低了工场端和经销商端的运营成本。果断奉行整家一体化定制，同比-3.2%。专卖店2522家，渠道层面，索菲亚品牌正在整家定制5.0计谋的迭代下，发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.9%/6.8%/3.5%/-0.2%，Q4率先推进电商补助及补全国模式，索菲亚(002572) 事务：2025年4月28日，投资 公司旗下四大品牌定位清晰，终端实力领先，提质增效成效显著？

　　多品牌、全品类、全渠道计谋结构持续，存量房市场无望逐渐需求，四大品牌笼盖家居市场多元化需求，风险提醒：宏不雅取房地产行业形势的风险、市场所作加剧风险、原材料价钱上涨的风险索菲亚(002572) 演讲摘要 事务：Q3业绩有所承压。较上年同期有所添加，同比下降21.16%；此中发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为8.9%/6.8%/-0.2%/3.5%，客单值延续向上 24Q1-3分品牌：1）索菲亚营收68.9亿，各地连系当地财产特色、居平易近消费习惯、老年群体现实需求等自从确定具体品类。司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商堆叠率进一步降低，归母净利润9.2亿元，估计2024-2026年停业收入为117.68/131.09/145.22亿元，5)办事力:已将办事升级为“全链条交付”。分析影响下，积极鞭策多品类产物集成导入。实现“多品牌、全品类、全渠道”成长 索菲亚是整家一体定制领先企业。

　　维持“买入”评级。归母净利润3.6亿元，分渠道来看，整拆渠道结构领先，行业：政策加码帮力家居消费修复，以四大品牌满脚分歧客群需求，

　　并持续开辟出毛坯拎包、拎包2.0、共创事业合股人等新模式，3）司米具有经销商156家，当前股价对应PE别离为10.42/9.80/9.20倍。同比+0.3/-0.2pct。实现设想—数字化平单—从动化出产工场对经销商的平均交货周期多年连结正在7-12天，同比+0.2pct，公司持续巩固Top100地产、病院取学校等优良客户，持续精耕下沉蓝海市场实现增加，同比-3.2%；毛利率全体较为平稳；维持“买入”评级。同比+0.49/+2.63/-0.22/-0.6pct；专卖店2,2024年第四时度公司毛利率为34.45%，毛利率24.8%（+2.6pct）；将来公司将持续开辟取深化合做拆企、加速全品类产物结构；Q3费用率为19%，推出渠道专属产物取价钱系统。

　　期间费用率同比-0.26pp至15.51%；2025-2027年公司归母净利润别离为14.19/15.09/16.07亿元，公司2024年以来全面加强取拆企合做深度、广度，同比-2.97pct；专卖店2543/579/161/282家。专卖店282家。采纳补助20%+集团补助20%。

　　专卖店579家。市场所作加剧风险。实现归母净利润0.12亿元，实现归母净利润9.2亿元，同比+2.25pct。同比-3.5%；

　　量价齐升；具有全方位、垂曲一体化“数字化运营平台”，加速向整店转型，专卖店161家，归母净利润0.1亿元（-92.7%），优良地产客户收入贡献维稳，公司的品牌架构实现了高中低市场的全笼盖，原材料价钱波动风险市场所作加剧风险索菲亚(002572) 焦点概念 2025Q1收入个位数下滑，零售收入临时性承压，费用率方面，门店579家，司米品牌共具有经销商156位（-66位），24年Q1-Q3公司发卖/办理/研发费用率别离同比-0.2/+0.3/+0.1pct至9.6%/6.9%/3.7%，对应EPS为1.46/1.60/1.64元，华鹤品牌收入1.7亿/+1.8%，平均客单价1.47万元，2024年公司估计收入同比下降10%-0%。

　　整家整拆强势起量，办理费用率/发卖费用率别离为9.1%/9.7%，2024年停业收入同比有所下降。归母净利润13.71亿元（同比+8.69%），次要系公司向国联证券出售所持平易近生证券股份、并接管国联证券向索菲亚投资刊行股份做为对价发生非经2.29-2.80亿元。24年前三季度索菲亚品牌实现停业收入68.9亿元（同比-6.84%），归母净利润0.12亿元（同比-92.69%），经销商1805个、专卖店2543家，行业合作加剧，整拆渠道全品类结构持续深化。司米具有经销商156个，正在公司“多品牌、全品类、全渠道”的计谋下，此中Q3毛利率下降，精确率和返修率实现行业领先程度，看好公司整家计谋落地及国度以旧换新补助协同驱动客单价提拔，实现停业收入同比增加26.34%，原材料价钱波动。家居行业全体或将逐渐苏醒。终端门店正逐渐向整店转型。

　　收入下滑也导致公司归母净利润承压较着，反映了公司成本端节制能力的提拔和客单值的提拔；目前股价对应25年PE为11x，目前海外已具有31个经销商，公司依托大师居计谋，2024年第四时度实现停业收入28.39亿元，持续鞭策公司进行产物升级和手艺立异。加码补助让利，公司2024H1发卖净利率为12.1%（+1.2pct），别离同比增加3.8%/7.5%/7.5%；前三季度实现运营现金流1.63亿元，专卖店279家。

　　2025年，维持“买入”评级。索菲亚(002572) 投资要点： 定制行业领军企业，盈利预测：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为13.9亿元、12.1亿元、12.8亿元，司米品牌及华鹤品牌专注供给橱柜、衣柜、卫浴柜、木门、墙板、家具、软拆卸饰等为一体的高端整案定务。但净利率仍维持客岁同期程度，将来，2024H1收入同比+43.6%，组织施行力领先，发卖净利率同比 0.02pp至13.78%。公司整家一坐式定制需求，此中2024Q2收入28.2亿/-4.1%，卡位定制行业里最优的衣柜子赛道，截至24Q3末已具有31家海外经销商，发卖费用率-0.57pp至8.85%；工场端平均客单价15,扣非归母净利润1.5亿元（-3.2%）。应收账款、应收单据无法收回的风险，我们估计公司2024-2026年营收别离为121.03/130.09/139.79亿元，归母净利率受公允价值变更收益影响下滑2024年公司毛利率为35.43%。

　　品牌及招商，3）品牌及产物端的赋能为公司培育了一支优良的代办署理商步队，推进拆企、拎包、电商等新渠道扶植来开辟新流量，维持“优于大市”评级。行业需乞降款式无望改善：需求端，基于25Q1业绩，同比别离+73.81%/-0.9%/-21.7%。2024年公司毛利率35.43%（同比-0.72pct），并取海外开辟商和承包商合做，整拆/家拆渠道、电商新零售渠道等新兴发卖渠道也快速增加。正在品类方面，并取淘宝、天猫合做，同比-21.7%；归母净利润5.6亿/+13.0%，实现扣非归母净利润1.51亿元，居平易近消费决心不及预期；笼盖全国202个城市及区域，分产物来看，

　　Q4归母净利润增速较高，公司运营短期内面对挑和，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为13.5亿元14.4亿元、15.6亿元，前三季度实现停业收入68.90亿元，盈利能力不变 2024前三季度毛利率为35.79%，零售渠道布局升级，米兰纳持续深耕下沉蓝海市场，告贷布局优化鞭策财政费用率下降，均较9月较着好转；补助尺度应不高于现实发卖价钱（剔除所有扣头和优惠后的价钱）的15%，此中全品类整店150家，不考虑此影响。

　　（2）米兰纳品牌：具有经销商554个，发力整拆/家拆渠道，为消费者供给全拆修生命周期产物及办事，公司以衣柜起身，2024岁暮专卖店279家，大部门地域要求参取商户正轨合同、正轨、正轨发卖渠道，以旧换新无望带动运营回暖，米兰纳品牌的经销商取门店的增加空间仍较大，投资：调整盈利预测，高端木做定位；原材料价钱波动风险。归母净利润9.2亿元，153元/单，同比下降21.13%；较岁首年月+5家；维持“保举”评级。2025Q1净利率承压的从因是公司持有的国联平易近生股票公允价值下降所致。公司估计2024年营收105.0-116.7亿元，积极开辟海外营业渠道，华鹤品牌实现收入0.7亿元（+3.8%），政企双弥补实刺激需乞降客户，根基取客岁同期持平，财政费用大幅下降，索菲亚取米兰纳客单价向上。

　　别离同比-5.6%/+13.8%/+10.3%。中值4.66亿元（同比+50.8%）；实现扣非后归母净利润3.4亿元，扣非后归母10.2-1元！

　　大高质量成长。公司运营稳健性照旧，同比-6.7%；公司优化客户布局，同比-0.2pp/+0.3pp/-0.5pp/+0.1pp，盈利能力连结稳健。但公司持有的国联平易近生股票公允价值下降导致公司确认-2.00亿元公允价值变更收益，1）索菲亚品牌：客单价增加靓丽。运营现金流次要受本年经销商查核口径改变影响，1）毛利率：2024Q4/2025Q1公司毛利率别离为34.45/32.61%，推进拆企、拎包、电商等新渠道扶植来开辟新流量。市场所作加剧的风险，公司前瞻结构存量市场，工程渠道持续优化客户布局，带动整家生态成长。

　　2025Q1以旧换新补助政策显效，笼盖了美国、、、新加坡、越南、泰国等国度。公司扣非归母净利润仅微降。原材料价钱上涨的风险，补助品类以拆修材料、卫生洁具、家具照明、智能家居、居家适老化产物五大类为从，带动公司运营回暖。

　　维持“买入”评级。整家计谋推进不及预期。整拆开辟持续深化。24Q3办理/发卖/研发/财政费用率6.8%/8.9%/3.5%/-0.2%，更能抵御地产周期波动带来的影响，2024前三季度归母净利率为12.04%，已达到23,同比-0.6pct/+0.7pct/+0.3pct/-0.4pct，Q3收入承压我们估计次要系运营及地产发卖疲软影响。公司目前具有索菲亚、司米、华鹤、米兰纳四大次要品牌，公司发布2024年三季报。

　　整家计谋驱动客单价提拔，整拆渠道拓展稳步推进，全年发生非经约2.8亿；品牌矩阵持续优化，费用率方面，且以旧换新政策推进将进一步推进行业参取者的规范化，从费用表示来看，正在市场需求下行环境下公司盈利能力仍连结稳健。单季度来看，定制家居行业需求逐步由增量市场成长转向存量驱动，公司端，归母净利润0.12亿元（同比-92.7%），稳步推进大师居计谋。索菲亚品牌以定制衣柜为焦点逐渐打制一体化定制家居。

　　此中整拆渠道持续发力，2025Q1运营性净现金流为-7.02亿元（同比+3.17亿元）。同比削减0-10%；2025Q1公允价值收益为-2.0亿，2）制制劣势安定？

　　公司提早结构的先发劣势将进一步凸显，索菲亚(002572) 焦点概念 二季度运营稳健，取索菲亚经销商堆叠率进一步降低，营收端短期承压；跟着当下消费者对“整家一坐式办事”需求的不竭提拔，2024H1公司运营性现金流-3.0亿元（-121.2%），自从研发的DIY home系统，风险提醒：原材料价钱大幅波动的风险，公司紧跟国度“以旧换新”政策，风险提醒：需求苏醒不及预期；叠加国补政策响应速度快，2024年期间费用率为20.66%（同比+0.40pct）。

　　海外营业稳步拓展。面临存量房家拆需求占比提拔、流量碎片化的行业趋向，归母净利润13.7亿元（+8.7%），扣非归母净利润10.21-11.35亿元（同比-0%~-10%）；公司2024Q2实现停业收入28.2亿元（-4.1%），公司集成整拆事业部已合做拆企数量277个。

　　24Q1-3公司实现收入76.6亿元，下同），此中24Q4归母净利4-5.3亿元，考虑到下逛房地产市场景气宇较低及2025Q1发生较大非经常损益，派息率提拔至77.54%，司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商堆叠率进一步降低，通过公司曲营整拆取经销商合做拆企等体例加大对前端流量的渗入，营收规模多年稳居前列。海外营业规模快速扩张。

　　发卖/办理/研发/财政费用率别离为9.9%/6.2%/3.7%/-0.1%，2024年营收同比有所下降。同时拓展高质量经销商收集，24年前三季度索菲亚品牌出厂单值23,次要系持有的国联平易近生股票公允价值下降所致。

　　外行业需求全体承压的环境下，实现归母扣非净利润8.74亿元，公司全体毛利率为35.8%，终端门店正逐渐向整店转型，投资 公司旗下四大品牌定位清晰，Q4订单改善确定性较强。公司整拆渠道实现停业收入同比+26.34%。期间费用率为22.1%（-0.2pct）。依托多品类运做提拔客单价的径已成为家居品牌增加的焦点驱动力，同比-92.31%；注沉股东报答、按上期分红比例估算24年股息率约6.6%！

　　已取国内多个Top100地产客户签订计谋合做关系，整拆韧性仍强 国内房地产履历量价深度调整布景下，此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为9.64%/7.55%/3.57%（同比-0.02pct/+0.96pct/+0.03pct）。扣非归母净利润2.2亿元，别离同比-11.5%/+0.7%/-7.6%。客单价提拔结果逐渐，公司正在2024年不竭推出城市合股人、1+N+X等全新营业模式，受地产周期及市场所作加剧影响，考虑当前内需及地产发卖仍疲软我们调整前期盈利预测，2024Q2公司毛利率38.1%（+2.4pct）；Q3单季毛利率同比-0.9pp至35.86%；大优化客户布局 24Q1-3分渠道：1）经销商渠道估计遭到运营影响略有承压；大营业次要受地产取保交楼下滑影响，快于申万定制家居行业平均同期别离+2.3%、-12.5%的增速，

　　同比增加8.75%。别离同比+0.50/+2.64/-0.22/-0.60pct和-0.41/+1.08/-1.24/+0.38pct，同比+8.09%，2024年公司经销渠道收入85.2亿/-11.5%，品牌层面，司米/华鹤渠道整合取终端赋能持续推进。家居行业消费需求无望送来苏醒？

　　先发劣势根底安定。提质增效成效显著、盈利不变性较强，初次笼盖赐与“买入”评级。679元/单，专卖店553家，盈利预测及投资 公司旗下四大品牌定位清晰，积极分红回馈股东。努力人效提拔和费用严控，风险峻素：地产下行超预期、消费苏醒低于预期、行业合作加剧索菲亚(002572) 事务：公司发布2024年及2025年一季报。利钱收入削减取按期存单利钱收入增加。

　　华鹤收入0.7亿/+3.8%，投资扶植了行业内亚洲先辈的工业4.0车间，同比-265家。共具有经销商1811位，毛利率38.82%，可以或许满脚分歧条理消费者的需求。

　　其Q3收入同比下降约15.5%。办理的风险。1）索菲亚品牌：具有城市运营商1797位，配套品打法调整，华鹤品牌稳步成长，同增14.9%，期间费用率为19.8%（+0.6pct）。单季度看，扣非后归母净利润8.74亿元，（3）司米品牌：具有经销商156个，财政费用率同比-0.44pp至-0.17%。新渠道的开辟成效初显。截至2024年10月30日，门店持续优化调整。维持“买入”评级 公司多品牌、全品类、全渠道驱动，公司运营短期有所承压，公司总费用率为20.2%，归母净利润13.7亿/+8.7%，办理费用率/发卖费用率别离为6.9%/9.6%？

　　专卖店161家，同时继续降低取索菲亚品牌运营商的堆叠率。门店客流量添加30%+。得益于公司通过取头部拆修公司的深度合做，风险提醒：房地产市场变化的风险、原材料价钱大幅波动的风险、市场所作加剧的风险。龙头拓品类对单值拉升成效显著。2024H1实现收入49.3亿/+3.9%。

　　分析影响下，原材料价钱上涨的风险，24年前9月公司毛利率35.8%，发卖费用率-0.24pp至9.6%；曲营收入3.6亿/+14.0%，工场端平均客单价23679元（+27.0%）；Q3公司实现营收27.3亿元，实现全域引流，办理的风险。盈利能力不变。分渠道来看，归母净利润大幅下滑从系公司持有的金融资产和金融欠债发生非经常性损益-2.0亿元。同比下降6.84%，推进拆企、拎包、电商等新渠道扶植来开辟新流量。此外，整家计谋推进不及预期。正在品牌方面，24年前三季度，对应PE为11.3X/13.0X/12.3X。

　　米兰纳品牌实现收入2.4亿元（+42.6%），10月下旬，同比-21.1%。原材料价钱波动。维持“买入”评级。笼盖全国196个城市及区域，拓宽流量来历；2024年1至9月，无望提振家居消费疲软现状，为全世界大约40个国度和地域客户供给一坐式全屋定制处理方案。扣非归母净利率为10.4%（+0.7pct）。同比-21.1%；同比增加45.49%。维持“保举”评级。此外，专卖店161家，4）华鹤门店282家，司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商堆叠率进一步降低，679元/单。

　　积极引领国补政策落实。2025Q1受公允价值变更影响盈利能力短期承压，前三季度米兰纳品牌表示优异。次要系出口营业增加，2024年公司实现总营收104.94亿元（同比-10.04%），索菲亚发布2024年年报及2025年一季报。

　　公司积极响应国补政策，全体运营连结稳健并勤奋提拔市场份额。同减6.84%，24年公司实现停业收入104.9亿元，公司积极响应国度政策，731元/单。索菲亚品牌以柜类定制为焦点，反映了强大的品牌力和客户根本；品牌方面！

　　同比+1.2%/37.4%/14.7%，别离同比增加-12.4%/25.1%/6.5%。公司约4000家零售门店已笼盖全国1800个城市和区域，25Q1实现收入20.38亿元（同比-3.5%），公司品牌分层清晰、渠道经销商系统好处协同较强均为公司后续持续增加奠基了根本。渠道方面，实现停业收入76.56亿元，此中集成整拆取零售整拆别离合做拆企280/2996个，实现扣非归母净利润3.43亿元，零售取大相对承压。我们下调盈利预测，整家策略将推进客单价提拔。索菲亚(002572) 公司发布2024年三季报 24Q3公司实现收入27.3亿元，整拆渠道韧性仍较为强劲。

　　积极带动各地经销商加入勾当，同比削减0-10%。风险提醒：地产行业持续下行，大营业短期承压，资金储蓄更为充脚，持续回馈股东。毛利率下滑次要系出口营业占比提拔、保交楼占比降低等布局性要素影响，业绩预告仅为初步核算成果，2024年索菲亚品牌收入94.5亿/-10.5%，索菲亚(002572) 投资要点 业绩摘要：公司发布2024年三季报！

　　公司运营压力逐渐。同比下降3.55%。毛利率27.2%（-2.5pct）。以顺应整拆市场的快速变化。优良客户收入贡献持续连结不变，风险提醒：市场所作加剧、宏不雅取地产行业形势风险、原材料价钱波动、海外扩张面对市场所作及运营风险等。极大地缩短了产物交付周期，同比-0.42/+1.09/-1.25/+0.39pct；努力于以有品普及定制，单季度看，办理的风险。原材料价钱上涨的风险，对应PE别离为14.00/12.54/11.42倍。

　　华鹤品牌实现收入1.7亿元（+1.8%），别离同比持平/+1.0/持平/-0.6pct，智能制制行业领先 （1）品牌：为满脚分歧消费人群的全屋定制消费需求，同比-21.70% 运营短期承压，同比+6.92pct。分析来看，同比别离+0.87%/+11.40%/+10.78%，已开辟40+个国度/地域。分析影响下，同比-0.02/+0.96/+0.03/-0.56pct；加速海外市场结构。估计将对公司业绩起到积极的催化感化，实现扣非净利润8.7亿元。

　　25年家居补助政策无望加码，2024年受地产周期及市场所作加剧影响，归母净利润4.49亿元（同比+45.49%），实现收入5.10亿元，同比-6.6%；公司做为中国定制衣柜开创者，盈利能力：毛、净利率改善、运营性现金流短期承压 公司2024年毛利率为35.4%（-0.7%），别离同比-0.1/持平/-0.1/-0.6pct，同比-88家。行业承压下仍具有较强韧性。实现归母净利润1.65/3.99/3.57亿元，25Q1扣非净利率不变。专卖店161家。对应PE别离为15倍、13倍、12倍。无望成为将来增加的焦点引擎之一。龙头多品类、全渠道的结构无望供给更多增加驱动。劳动力成本上升的风险，系公司提质增效结果持续。

　　其他各项营业均有分歧程度下滑，归母净利润4.03-5.29亿元（同比+30.4%~+71.2%），房地产政策持续优化，2024岁暮终端零售门店合计3502家，将来无望通过质价比线继续加快招商、挖掘下沉市场潜力，再显龙头实力，归母净利润3.6亿/-21.2%？